中国资本市场正处在一个历史性的发展阶段，如何保持资本市场发展政策的连续性和稳定性，是我们应当关注的重要问题。著名经济学家吴晓求撰文指出，中国要想实现从经济大国到经济强国的转变，资本市场的发展不可缺少。

    从1990年到2005年是中国资本市场的探索期。2005年5月以后，中国资本市场开始进入了一个新的历史发展阶段，判断的依据主要有：

    第一，股权分置的制度平台从总体上看已经不复存在。全流通的市场结构彻底解决了大股东与小股东之间的利益不一致问题，形成了股东之问共同的利益趋向。股东之间共同的利益趋向是中国资本市场持续发展的基本动力。

    第二，与全流通的市场结构相适应，中国资本市场规则正在进行重大调整。从发行、上市、交易到购并、信息披露、退市等诸方面，制度和规则越来越国际化、市场化。这一点在公司购并的规则中得到了突出体现。由于历史的原因，中国上市公司中很多是当年通过资产剥离将大企业的一个生产环节的资产上市的。这样的上市公司缺乏经营的独立性。为此，必须修改相应的规则，鼓励上市公司通过定向增发、资产注入等形式实现母公司优质资产的整体上市。我个人认为，以上市公司为基本平台，实现母公司（控股股东）优质资产的整体上市，是实现中国资本市场持续成长的重要途径。

    第三，资本市场的资金管理制度和资金运行体系也在发生根本性的变化，证券公司的市场风险放大性功能正在衰减。2005年之前中国资本市场风险之所以很大、投机气氛之所以很浓，其中一个重要原因就是许多证券公司对市场风险起了推波助澜的作用。它们肆无忌惮地挪用客户保证金，把风险转嫁到客户身上。证券公司挪用客户保证金之所以成为一个群体性现象，原因在于制度设计存在重大缺陷。在资金管理制度上，我们实际上是把证券公司设计成类银行，从而使它们可以自由地动用客户的保证金余额。这样的制度设计会使好人变坏人，坏人变恶人。目前正在推行的独立第三方存管的资金管理体制是资本市场制度的重大改革，是一个历史性的进步。

    第四，市场的核心功能-定价功能和对存量资源的再配置功能正在恢复。资本市场有两个最重要的功能：一是资产定价。过去我们是通过资产负债表中的净资产来判断企业的价值，净资产成为企业定价的一个基准。资本市场发展以后，净资产的定价意义不复存在，仅仅具有财务核算的意义，对于并购等投资活动没有什么参考价值。二是存量资源的再配置。对存量资源重新配置是资本市场所特有的，也是资本市场不断成长的动力。以购并为标志的存量资源的再配置，将在中国资本市场的成长过程中扮演重要角色。

    第五，全流通的市场结构使得中国资本市场开始具备了建立有利于上市公司长期发展的激励机制。我们要充分认识到稀缺的人力资本在现代企业发展中的特殊作用。笔者认为，在一些企业，例如，高科技企业、金融服务业等领域人力资本是企业发展的最重要因素，相对而言，货币资本在这些企业的作用在下降。所以在上市公司中，建立管理层长期激励机制是企业持续发展的重要制度措施。

    第六，资本市场资产价格体系结构性调整的时代已经来临，强者更强、弱者更弱将是市场的一个重要特征。股权分置时代资本市场的资产价格体系实质上是无差异的。一个优质的企业和一个劣质的企业并没有在资产价格上得到充分反映，收益与风险的匹配机制没有形成。全流通时代的资本市场势必会对这种无差异的资产价格进行根本性调整，收益与风险的匹配机制正在形成。

    第七，人民币升值预期和国际化趋势使中国资本市场发展面临更优的金融环境。人民币的不断升值是一个基本趋势，短期内不会有趋势性改变。人民币升值对中国资本市场发展具有重要作用。没有人民币升值的预期，没有人民币国际化趋势，要想把以人民币计价的资产变成全球投资者都愿购买的资产是不现实的。只有人民币币值相对稳定或缓慢升值，以人民币计价的资产才会吸引全球的投资者。如果人民币币值波动很大，甚至还面临着贬值风险，这个国家的金融市场是难以发展起来的，因为它缺少一个最基本的外部金融环境。到2020年人民币一定会成为全球最重要的储备性货币之一，只有人民币成为国际重要的储备性货币，中国的金融体系才会真正强大起来，中国资本市场才可能成为全球重要的资产交易中心，中国的强国之梦才会实现。

    第八，中国资本市场的发展战略正在调整。当我们站在开放的角度和全球经济一体化的角度，我们可以看到，到2020年中国资本市场的战略地位应该是：以沪港深为主体的中国资本市场是全球最重要的、规模最大、流动性最好的资产交易市场之一，其仅就沪深市场的市值而言，届时将完全可以达到60万亿元到80万亿元人民币的规模。人民币将成为世界上最重要的三大储备货币之一。一个以发达资本市场为核心的中国金融体系将成为全球多极金融中心之一极。