自2005年以来，中国经济增长速度惊人。2007年前三个季度，中国实质国内生产总值增长11.5%，高于一年前的10.8%及两年前的10.4%。我们预期今年中国经济自1994年以来最快的年增长速度。随着2008年到来，迫在眉睫的问题是什么因素将会拖累中国经济走势。

增长中的预期。虽然通胀不断上升，但情况仍在控制之中，我们预期未来两年中国经济将呈现上升趋势。现行的经济政策应有助于经济增长，并可舒缓社会紧张局势。我们预期2008年实质国内生产总值增长率，可能从2007年的11.4%放缓至11％。

流动性管理可能成为2008年货币政策的主要目标。由于银行法定准备金比率已上调至历史高位，准备金比率进一步上调空间有限；因此，我们预期中国人民银行将依赖利率政策实施货币紧缩措施，惟上调步伐将有所放缓。利率上调将增加人民币的升值压力，在我们预期的美联储即将大幅减息的情况下，这种升值压力尤其巨大。

此外，国际经济政策争论也聚焦于人民币汇率。随着外部压力越来越大，外汇政策维持相对稳健的国内成本，包括流动性过剩及资产价格泡沫也都不断攀升。

奥运动力并非一切。有些专家认为，2008年将是中国经济增长的转折点。原因是投资将于奥运过后大幅衰减，从而拖累资产市场及经济增长。

我们认为这个观点过虑了。奥运相关投资仅占中国整体投资很小比例。在过去七年的时间里，奥运会的总投资额估计为人民币2,800亿元。平均年度投资额仅占北京去年固定资产投资的13％，或占全国固定资产投资总额的0.43%。在中国2006年的全部国内生产总值中，北京地区的生产总值比例不足4％。最后，若奥运会如此重要，那么在投资规模方面，即将于2010年举行的上海世博会也同等重要。中国很多其他项目的投资规模均与奥运会相当。结论是，国际经验表明，奥运会之后的经济表现没有明确的模式。

管理需求及供应。流动性过剩是中国主要的宏观经济挑战之一。金融机构的储蓄总额现已达到国内生产总值的160％。尽管一再出台紧缩政策，但实际准备金比率仍比法定准备金比率高出约3个百分点。此外，实际储蓄利率自2007年第二季度以来一直处于负利率水准。中国政府于近期收回了允许资本流出的紧缩政策，包括合资格国内机构投资者制度及港股直通车计划。2007年年底，监管机构对信贷增长采取行政控制，以抑制投资增长。

我们认为，引发市场涌现大量沽盘或崩盘的诱因将会出乎意料及/或属于外部因素。若美国经济衰退或贸易保护导致出口放缓，上市公司的实际业绩可能未能达到投资者的过渡乐观预期。此外，中国企业的大型海外合并及收购失败或无法预料的能源危机也可能导致盈利低于预期。

调整对外经济失衡。对外帐户盈余不断增长至少导致中国出现两类问题：加剧与贸易伙伴之间的紧张关系及增加经济强劲增长的弱点。国际政策争论的焦点为人民币汇率。美国是要求中国加快人民币升值的主要国家。近期，欧盟也加入了美国阵营，认为人民币及其亚洲新兴国家货币应在全球汇率调整中发挥更大作用。上述国际压力很可能在2008年快速增大，尤其是临近美国总统大选之际。

单单汇率政策可能不足以平衡中国的对外帐户。经济系统改革不完善，经济仍被严重扭曲，压低了劳动力、资本及能源成本。减少这些扭曲及刺激消费需求的政策，可能将更有效地平衡中国的贸易及经常帐户，但上述调整将消耗时日。